【研究报告内容摘要】
事件: 4月29日,国家统计局公布4月制造业pmi为50.8%,大致符合预期。虽然指数处于扩张区间意味着制造业整体的需求与产出都在持续改善,然而出口的大幅下行可能很显著的影响了需求和生产的复苏力度。在国内疫情控制相对有效、供给端改善更明显的冲击之下,叠加海外需求不振大宗商品价格大幅下滑的影响,我们预计4月通缩的压力将继续显现,特别是在工业品部门。此外,特朗普声称针对中国索赔值得关注。
投资要点:
经济复苏力度较弱。4月pmi仍出于扩张区间,意味着制造业部门整体较3月仍有改善。然而,考虑到3月工业增加值同比增速为-1.1%,在如此低的基础之上,4月pmi仅仅略高于50,表明制造业复苏的力度较弱。具体而言,新订单和生产都持续复苏,但是出口订单的急剧恶化以及偏弱的进口子指数说明外部需求的显著走弱是国内经济的复苏力度偏弱的主要原因。
供给复苏及大宗商品价格下行持续带来通缩压力。从供应商配送时间子指数进一步反弹来看,供应链方面的压力整体在缓解,叠加农民工持续返城等因素,我们认为在国内疫情得到控制的局面下,供给方面的恢复快于需求方面的恢复,也符合我们此前的预判(《1季度经济数据超预期的背后》4月18日)。在这种情况下,尽管猪肉价格仍有一些不确定性,但是经济整体的通缩压力将进一步显现。在工业部门,由于海外经济急剧恶化持续冲击大宗商品价格,通缩压力将尤其显著。我们预计4月份工业增加值反弹到1.5%,但cpi和ppi同比分别为3.4%和-2.6%,均较3月显著下行。
特朗普政府声称要对中国索赔或冲击投资者信心。近日,美国总统特朗普声称掌握了新冠病毒是武汉实验室人工合成的确凿证据,并计划向中方索赔和制裁。然而,从包括美国情报部门此后的表态“新冠病毒并非人造或基因改造”等多方面的信息来看,特朗普本人很可能再次颠倒黑白。我们认为在抗击疫情不利、民调下滑的情况下,特朗普需要寻找替罪羊等可能是其行动的主要原因之一。但是,美国总统的表态仍然会对短期市场情绪造成负面影响。中美关系是否因此持续恶化,美方是否会采取实质行动,全球投资者和消费者信心是否会受到持续冲击等中期影响仍然需要进一步观察。
风险提示:经济低于预期,政策力度不及预期,疫情持续恶化

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