【研究报告内容摘要】
2月27日晚,公司公告2019年业绩快报:实现营业收入2,114百万元,同比增长4.91%;实现归母净利润190百万元,同比增长8.50%。
积极应对行业下行,交出逆势增长的答卷。在2019年整体行业需求受到中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素影响。在此背景下,公司一方面大力推动二板机、全电动机的销售,加大市场开拓力度;另一方面着力拓展海外市场(公司中报显示海外销售同比增长23.92%);与此同时压铸机业务也加大新品研发和下游拓展。在行业低迷的2019年,公司最终实现收入和利润正增长,渡过了行业低迷期。
制造业需求有望回升:根据国家统计局数据,2019年以来,我国pmi数据除3月和4月小幅回升到枯荣线上方外,大多处于50%以下,而在11月和12月,pmi数据再次回升到50%上方;同时国内工业机器人产量在2019年第四季度也重回正增长,10月~12月单月产量增速分别为1.70%/4.3%/15.3%,增速逐渐加快。虽然2020年一季度制造业需求可能受疫情影响有所波动,但随着国内陆续复工复产,后续制造业需求有望持续回升。
投资建议:盈利预测关键假设:1.注塑机销售企稳后,从2020年起开始有所回暖;2.压铸机在下游拓展的带动下维持较好增长;3.整体盈利能力基本稳定。预计公司2019~2021年营业收入分别为2114/2504/2941百万元,实现eps分别为0.44/0.57/0.78元,对应pe为19x/15x/11x。行业需求有望回升,公司经营稳健,维持较好盈利能力,给予公司2020年20x的合理估值,合理股价11.44元/股,维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:汽车、3c等领域需求具有不确定性;海外出口业务不及预期风险;原材料成本上升和行业内竞争加剧带来的毛利率下滑风险。

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